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空头嗅到血腥味,号称8亿用户的赤子城难逃围猎?

2020-01-02

2019年末,港股商场迎来认购高潮,定位为“人工智能信息分发途径”的赤子城科技终究取得超1400倍认购,荣获本年度港股“超购王”。

赤子城以APP矩阵出名,旗下具有用户体系、健身、媒体娱乐和游戏四大矩阵,总称“Solo X”产品矩阵。

此外,赤子城还具有一个名为“Solo Math”的移动广告途径。这个途径类似于一个由算法支撑的移动和在线广告“超市”:供货商将其广告位放在“货架”上,广告商依据投进需求出价,最后由Solo Math经过 自动化 程序来匹配和买卖。

赤子城声称我国互联网企业出海的代表。当下运营的APP运用数量高达82款,全球累计用户数超8亿。曩昔3年,赤子城的总营收录得42%的年化复合添加率,而净赢利的年化复合添加率为20%。

本次香港IPO,赤子城共发行1.36亿股,其间10%为揭露出售股份,终究取得超1400倍的认购,并方案于12月31日在港交所上市。

从以上数据来看,赤子城好像魅力十足,难怪投资者会趋之若鹜抢着申购。但实践上,这些富丽的数据背面疑点重重。

赤子城最让人惊奇的当地无异于其自称的近8亿用户,要知道微信的总用户数为11.51亿,好像赤子城现已能跟“掰手腕”了。

至2019年末,全球人口总数挨近77.5亿。也便是说,赤子城的用户超越全球总人口的10%,一个新的全球互联网巨子正在冉冉升起?

赤子城所谓的“Solo X”矩阵便是一系列APP产品的调集,也便是说,其堆集的8亿用户并非一款产品的用户数,而是多款产品累加所取得。一起,因单一用户或许运用多款产品,这势必会形成重复计数的状况。

依据赤子城招股书,在核算过程中,赤子城既没有进行身份验证,也没有区别子矩阵间的堆叠用户,呈现重复多计的状况公司显着自己也较为清楚。

从赤子城发布的核算办法来看,各子矩阵的用户数量均按各子矩阵运用推出后的累计下载量核算。与其说赤子城在全球具有挨近8亿的用户,倒不如说其矩阵产品在全球下载量挨近8亿次,这使得赤子城的含金量大幅下降。

此次在港股进行IPO,并非赤子城第一次测验登录资本商场,在2016年的时分,赤子城就曾谋划借壳 达意隆 登陆A股商场,但未获成功。

正是这次借壳重组未果,让咱们对赤子城的财务数据产生了质疑。原因是在2016年重组期间发布的数据与本次招股书发布的数据差异极大。

依据达意隆在2016年发布的重组布告,2016年1-3月,赤子城的总营收金额为1.15亿元,其间,前五大客户的算计金额为0.62亿元。最大客户KachingMediaLtd与第二大客户TouchthunderEntertainmentLimited奉献的收入分别为1800万元和1616万元。

尽管此次招股书中并未发布2016年1-3月的数据,但其发表的2016年全年的数据与重组布告中发布的2016年1-3月的数据存在显着的差异。

详细来看,赤子城招股书发表2016年全年的营收为1.37亿元。按重组布告的数据,赤子城现已在2016年前3月到达1.15亿元的营收,那么其他9个月时刻仅收成0.22亿元,有违常理。

别的依据招股书发表,赤子城2016年的前五大客户中,最大客户的收入金额仅为1315万元,乃至比重组陈述中发表的2016年前3月的第二大客户的金额还要低,前后矛盾的数据该怎么解说?

在APP推行范畴,有一种叫做换量协作的推行方法被广泛运用,所谓换量便是协作两边使用自有流量进行交换,以到达流量添加的作用。两边无需花费一分钱,就可以让本身的流量扩展一倍,乃至几倍。

经过查找咱们发现,赤子城也曾热衷于换量推行的玩法,下图中的Solo Launcher正是其时赤子城的中心产品。

在此前达意隆发布的重组布告中,赤子城2016年前三月的第二大客户TouchthunderEntertainmentLimited一起也是第一大供货商,为赤子城奉献了1616万元收入的一起,赤子城也收购了其价值3305万元的广告产品,实践上赤子城与其的资金来往是流出1689万元。

经过换量协作,单纯的供货商可以变成公司的重要客户。依据这样的逻辑,理论上赤子城可以随意操控本身营收的改动,

赤子城招股书中,并没有否定客户与供货商堆叠的状况存在,而是将这种状况归结为广告主内行业界的正常现象。但这种换量的方法除了可以让公司的营收数据更美观外,其实并不会给公司的赢利带来积极影响。

在2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年,赤子城科技来自于堆叠客户及供货商的收入占公司总收入的51.2%、64.3%、64.2%及55.3%;从这些公司收购的金额占总收购金额的58.1%、65.3%、68.7%及57.4%。

尽管仅经过这些数据咱们无法区别赤子城的营收中有多大比重来自于换量协作,但仍然值得投资者留意。

赤子城尽管以APP矩阵为卖点,但实践上除个别游戏外,其他APP都是完全免费的,仅有盈余的形式便是依托广告投进,在赤子城的招股书中也印证了这一点。

赤子城的营收首要由两大部分构成,分别是移动广告途径事务和自有APP流量变现事务。所谓的移动广告途径事务,即上文说到的广告客户经过“Solo Math”途径投进广告。

一直以来,移动广告途径事务都是赤子城的营收支柱:

2016年、2017年的营收占比均在多半以上,2018年度的营收占比也在六成以上。

但在2019年上半年,赤子城的移动广告途径事务却呈现同比下滑,反而自有APP流量变现事务的营收却大幅飙升。

莫非赤子城科技的APP忽然被用户追捧成为爆款?

假如咱们单以日活用户活泼度最高的用户体系子矩阵核算,实践公司上半年的用户活泼度虽强于2017年和2018年,但却比2016年要差。由此咱们以为,尽管赤子城的APP用户活泼度有所提高,但却并没有质的腾跃。

那么为何赤子城的自有APP流量变现事务会忽然暴增呢?这或许是赤子城将原先在其它媒体途径投进的部分广告转移至自有APP中,然后再重金推行旗下的自有APP运用。经过这一方法的改动,轻松的让公司的营收构成愈加美观。

假如赤子城首要经过移动广告途径为客户投进广告,那么一起也会收购很多的广告位,会让公司的营收本钱攀升。

改为投进到自有APP后,尽管出售及推行费用大幅添加,但公司的毛利率会得到提高,

看到这儿,投资者应该理解,赤子城的APP矩阵并不具有商场竞争力,其本质的用处是协助公司广告途径进行变现。

依据招股书的数据,赤子城仅从2018年至今就已发布232款运用,其大部分产品的生命周期为6个月和12个月,而这些产品均匀活泼用户数大约在百万级,与头部产品仍然存在显着距离。

此外,尽管赤子城两年推出232款产品,但全公司却仅有62名职工担任研制。也便是说这62名研制职工均匀每个月都需求上线10款新的产品,均匀每三天就要开宣布一款产品。这种单纯以量制胜的做法,显着难以从商场竞争中跑出。

赤子城上市时的火爆像极了当年的 美图公司 。那时的美图也是以超高活泼用户的APP矩阵著称,引爆了投资者的热心。

在刚上市时,美图公司的股价一度高达23港元,而到12月24日收盘其股价仅为1.47港元,公司市值仅为63亿港元,市值较前期高点缩水九成以上。

以赤子城现在的认购状况看,不扫除上市后股价大幅拉升,但投资者千万别忘了美图的前车之鉴。何况,一些做空组织现已嗅到了血腥的滋味,正渐渐集合到周围。

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